Asset Deal vs Share Deal, die optimale Transaktionsstruktur

Bei Transaktionen über den Verkauf von Unternehmen und ihres Vermögens ist die Wahl der passenden Struktur die zentrale Frage, Asset Deal (Verkauf von Vermögenswerten) oder Share Deal (Verkauf von Geschäftsanteilen oder Aktien). Beide Varianten haben ihre Vorzüge, ihre Nachteile sowie steuerliche und rechtliche Folgen. Die Entscheidung sollte auf die Besonderheiten der Transaktion, die geschäftlichen Ziele und die Risiken zugeschnitten sein, die wir minimieren möchten.

Worin unterscheiden sich Asset Deal und Share Deal?

Der Asset Deal ist eine Transaktion über die Vermögenswerte eines Unternehmens, also eine Transaktion, deren Gegenstand konkrete Vermögensgegenstände des Unternehmens sind, etwa Immobilien, Maschinen und Anlagen, Vorräte oder immaterielle Werte (z. B. Marken). In der Praxis bedeutet dies, dass der Käufer ausgewählte Bestandteile des Unternehmens erwirbt.

Der Share Deal ist eine Transaktion über Geschäftsanteile beziehungsweise Aktien. Der Käufer erwirbt also ein vollständiges, mehrheitliches oder minderheitliches Paket von Geschäftsanteilen (Aktien) der Gesellschaft, die Eigentümerin des jeweiligen Unternehmens ist (verstanden als Gesamtheit materieller und immaterieller Bestandteile, die mit der Führung einer Geschäftstätigkeit verbunden sind). Wesentlich ist dabei, dass die neuen Gesellschafter mit dem Erwerb der Geschäftsanteile (Aktien) der Gesellschaft, in der Praxis regelmäßig mit der Übernahme der Kontrolle über die Einheit (die Gesellschaft), in die „vorgefundene“ Situation der Gesellschaft eintreten, das heißt sie können innerhalb dieser Gesellschaft die von ihr gehaltenen Vermögenswerte verwalten, müssen sich aber auch der Fortführung der Verbindlichkeiten der Gesellschaft, der von ihr geschlossenen Verträge sowie der steuerlichen Vergangenheit der Gesellschaft bewusst sein.

Vorzüge und Nachteile beider Lösungen

Asset Deal

• Vorzüge:
  • der Käufer kann die konkreten Vermögensgegenstände auswählen, die er erwerben möchte, was die Übernahme unerwünschter Verbindlichkeiten vermeiden lässt;
  • die Möglichkeit einer individuellen Bewertung der Vermögenswerte;
  • in der Regel ein geringeres steuerliches Risiko, weil es nicht zur Übernahme der gesamten steuerlichen Vergangenheit des Unternehmens kommt.
• Nachteile:
  • der Prozess kann komplizierter sein, weil er die genaue Bestimmung und Übertragung der einzelnen Vermögensgegenstände erfordert;
  • die Möglichkeit, dass zusätzliche steuerliche Belastungen entstehen, z. B. Mehrwertsteuer.

Share Deal

• Vorzüge:
  • eine einfachere rechtliche Struktur, der Käufer übernimmt das gesamte Unternehmen als Ganzes, mitsamt seinen Verträgen, Lizenzen und Arbeitnehmern. Das ist von wesentlicher Bedeutung, wenn das Ziel des Käufers nicht nur der Erwerb bestimmter materieller Bestandteile für die Tätigkeit in einem bestimmten Bereich ist, sondern auch der Erwerb immaterieller Werte wie einer Marke, der Geschichte des jeweiligen Rechtsträgers oder des Kundenstamms;
  • keine Notwendigkeit, die Vermögensgegenstände aufzuteilen und Verträge mit Geschäftspartnern neu zu verhandeln. Die neuen Eigentümer der Geschäftsanteile (Aktien) der Gesellschaft treten in die „vorgefundene“ Situation ein und führen unter anderem die bestehenden Verträge fort (was für dauerhafte Zusammenarbeit mit bestimmten Geschäftspartnern von wesentlicher Bedeutung sein kann);
  • eine häufig günstigere Besteuerung, z. B. keine Mehrwertsteuer beim Verkauf von Geschäftsanteilen;
• Nachteile:
  • das Risiko, verborgene Verbindlichkeiten zu übernehmen, etwa steuerliche, arbeitsrechtliche oder rechtliche (die vom Verkäufer der Geschäftsanteile nicht offengelegt wurden). In der Regel ist vor dem Erwerb der Geschäftsanteile (Aktien) eine Due-Diligence-Prüfung die empfohlene Maßnahme, also eine rechtliche, steuerliche und finanzielle Prüfung des zu erwerbenden Rechtsträgers mit dem Ziel, rechtliche, steuerliche und finanzielle Risiken zu identifizieren, was die Attraktivität des jeweiligen Rechtsträgers wesentlich beeinflusst, einschließlich des Verkaufspreises sowie der möglichen Abhilfemaßnahmen, die noch von den bisherigen Eigentümern der Gesellschaft ergriffen werden können;
  • mögliche Schwierigkeiten bei der Bewertung und bei den Verhandlungen über den Preis der Geschäftsanteile sowie bei der Verhandlung der Verkaufsbedingungen.

Wesentliche steuerliche und rechtliche Aspekte

Die Wahl zwischen Asset Deal und Share Deal ist mit unterschiedlichen steuerlichen und rechtlichen Folgen verbunden. Die wesentlichen Aspekte, deren man sich bewusst sein sollte, sind:

• beim Asset Deal:
  • häufig ist eine Abrechnung der Mehrwertsteuer erforderlich, es sei denn, Gegenstand des Verkaufs ist ein Unternehmen oder ein organisierter Teil davon (ZCP). Der Aspekt der Mehrwertsteuer kann Bedeutung haben, weil die Mehrwertsteuer tatsächlich ein preisbildendes Element ist, insbesondere für Steuerpflichtige, die eine von der Mehrwertsteuer befreite Tätigkeit ausüben (kein Recht auf Vorsteuerabzug);
  • Steuerpflichtige ist die Gesellschaft (der Rechtsträger), die die Vermögensgegenstände, das Unternehmen (oder dessen organisierten Teil) verkauft. In diesem Fall bildet den steuerpflichtigen Gewinn die Differenz zwischen dem Verkaufspreis des Vermögensgegenstands, des Unternehmens, der ZCP und dem steuerlichen Wert dieses Vermögenswerts beziehungsweise der Vermögenswerte, die das Unternehmen, die ZCP bilden;
• im Falle einer Transaktion des Typs Share Deal:
  • diese Transaktion unterliegt in der Regel nicht der Mehrwertsteuer (eine Besteuerung von Transaktionen über Geschäftsanteile (Aktien) mit Mehrwertsteuer tritt nur in Ausnahmefällen auf). Die Transaktion wird dagegen in der überwiegenden Mehrheit der Fälle mit der Steuer auf zivilrechtliche Rechtsgeschäfte (PCC) besteuert, zu deren Entrichtung der Käufer verpflichtet ist;
  • das Einkommen wird auf der Ebene des Gesellschafters (oder Aktionärs) besteuert. Er verkauft die Geschäftsanteile und erzielt damit das Einkommen. Für die Gesellschaft, deren Geschäftsanteile verkauft werden, ist die Transaktion steuerlich neutral;
• der wesentliche rechtliche und steuerliche Aspekt, den jeder Investor bei der Wahl zwischen Asset Deal und Share Deal abwägen muss, ist gleichwohl die Frage der Haftung für die Verbindlichkeiten der Gesellschaft sowie die Fortführung der steuerlichen Vergangenheit der Gesellschaft. Das Risiko, damit verbundene nachteilige Folgen zu tragen, entsteht bei einer Transaktion des Typs Asset Deal grundsätzlich nicht, weil häufig ausschließlich ein konkreter Vermögensgegenstand erworben wird. Anders sieht die Lage bei einer Transaktion des Typs Share Deal aus, insoweit führen die neuen Gesellschafter de facto die Tätigkeit der Einheit fort, deren Geschäftsanteile (Aktien) sie erworben haben, und übernehmen dabei gewissermaßen das Risiko einer möglichen Haftung der Gesellschaft für Fehler der früheren Eigentümer, unter anderem steuerliche Fehler, die unter anderem die Pflicht zur Abrechnung eines Steuerrückstands nach sich ziehen können, der infolge einer unrichtig geführten steuerlichen Buchhaltung entstanden ist. Wesentlich ist in diesem Bereich die sorgfältige Durchführung einer Due-Diligence-Prüfung der zu erwerbenden Gesellschaft, die es erlaubt, die Risiken zu identifizieren und zu bestimmen, welche Form der Transaktion günstiger ist.

Wie wählt man die optimale Struktur?

Auf diese Frage lässt sich keine eindeutige Antwort geben.

Transaktionen des Typs Share Deal sind dort verbreitet, wo die Führung der Tätigkeit mit der Erlangung verschiedener Genehmigungen verbunden ist, etwa in der Energiebranche. Der Kauf eines Rechtsträgers „mit Berechtigungen“ beschleunigt für viele Investoren den Prozess des „Markteintritts“. Auf der anderen Seite können Transaktionen des Typs Asset Deal unter Investoren verbreitet sein, die auf einem bestimmten Markt schon länger tätig sind und lediglich ihre Größe und ihre Produktionsmöglichkeiten steigern wollen, und insbesondere in einer solchen Lage.

Allein auf steuerlicher Ebene und aus der Perspektive des Verkäufers kann sich eine Transaktion des Typs Asset Deal in der Praxis als weniger vorteilhaft erweisen als eine Transaktion des Typs Share Deal. Das Einkommen aus der Veräußerung des Unternehmens wird nämlich einmal auf der Ebene der Gesellschaft selbst und sodann auf der Ebene der Dividende besteuert, die die Gesellschafter erhalten. Bei der Veräußerung von Geschäftsanteilen dagegen wird der Veräußerungsgewinn ausschließlich auf Ebene des Gesellschafters besteuert.

Unabhängig von der Wahl der passenden Transaktionsstruktur weisen sowohl Transaktionen des Typs Asset Deal als auch des Typs Share Deal häufig einen hohen Grad an Komplexität auf, weshalb es sich, und insbesondere bei Transaktionen des Typs Share Deal, lohnt, die Unterstützung eines Rechtsanwalts und eines Steuerberaters sicherzustellen.

Häufig gestellte Fragen

Worin besteht der Unterschied zwischen Asset Deal und Share Deal?

Der Asset Deal ist der Verkauf konkreter Vermögensgegenstände eines Unternehmens, etwa von Maschinen oder Marken, während der Share Deal im Erwerb von Geschäftsanteilen oder Aktien einer Gesellschaft besteht. Im zweiten Fall übernimmt der Käufer das Unternehmen als Ganzes mitsamt seiner Geschichte und seinen Verbindlichkeiten und nicht nur einzelne Vermögenswerte.

Warum kann ein Käufer den Asset Deal vorziehen?

Diese Transaktion erlaubt es, nur diejenigen Vermögensgegenstände auszuwählen, die erwünscht sind, wodurch die Übernahme unerwünschter Verbindlichkeiten des Verkäufers vermieden werden kann. Zudem ist sie häufig mit einem geringeren steuerlichen Risiko verbunden, weil es nicht zur Übernahme der gesamten steuerlichen Vergangenheit des Unternehmens kommt.

Welche wesentlichen Nachteile hat der Share Deal für den Käufer?

Das Hauptrisiko ist die Übernahme verborgener Verbindlichkeiten der Gesellschaft, darunter steuerlicher, rechtlicher oder arbeitsrechtlicher, die vom Verkäufer nicht offengelegt wurden. Die neuen Gesellschafter treten in die vorgefundene Situation ein, was die Fortführung der steuerlichen Vergangenheit und aller Verträge der Gesellschaft bedeutet.

Welche Form der Transaktion ist für den Käufer steuerlich günstiger?

Beim Share Deal zahlt der Käufer in der Regel die Steuer auf zivilrechtliche Rechtsgeschäfte (PCC), die er nicht abziehen kann. Beim Asset Deal ist dagegen häufig eine Abrechnung der Mehrwertsteuer erforderlich (es sei denn, es wird ein Unternehmen als Ganzes oder dessen organisierter Teil verkauft), wobei die Mehrwertsteuer für einen aktiven Steuerpflichtigen grundsätzlich neutral ist, weil sie dem Vorsteuerabzug unterliegt. Deshalb sollte das Fehlen der Mehrwertsteuer beim Share Deal für sich genommen nicht als eindeutiger Vorteil für den Käufer behandelt werden.

Lohnt es sich, vor dem Kauf von Geschäftsanteilen eine Due-Diligence-Prüfung durchzuführen?

Ja, eine Due-Diligence-Prüfung ist beim Share Deal empfehlenswert, um mögliche rechtliche, steuerliche und finanzielle Risiken zu identifizieren. Das erlaubt es, die Attraktivität des Rechtsträgers zu beurteilen, den Verkaufspreis festzulegen sowie etwaige Abhilfemaßnahmen noch vor dem Abschluss der Transaktion zu ergreifen.

Wann kann eine Transaktion des Typs Asset Deal für den Verkäufer weniger vorteilhaft sein?

Für den Verkäufer ist der Asset Deal häufig weniger vorteilhaft, weil das Einkommen aus der Veräußerung des Unternehmens zweimal besteuert wird, zunächst auf der Ebene der Gesellschaft und sodann als Dividende für die Gesellschafter. Beim Verkauf von Geschäftsanteilen wird der Veräußerungsgewinn ausschließlich auf Ebene des Gesellschafters besteuert, was günstiger sein kann.

Wo anfangen

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Genau damit beginnen die meisten Gespräche mit einem Anwalt. Eine Beratung ist kostenpflichtig, 600 PLN netto. Sie zahlen für eine echte Einschätzung: ob Sie ein rechtliches Problem haben, was sich dagegen tun lässt und was es ungefähr kostet. Zu nichts Weiterem verpflichtet, und das Recht überlassen Sie uns.

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Autor

Mateusz Kowalski

Radca prawny, Senior Associate

Ich bin spezialisiert auf polnisches Steuerrecht, insbesondere auf Einkommensteuern, sowie auf internationales Steuerrecht. Zu meiner Erfahrung gehören unter anderem die laufende steuerliche Beratung, die Erstellung von Rechts- und Steuergutachten, das Verfassen von Anträgen auf verbindliche Auskünfte sowie die Durchführung von Steuerprüfungen. Meine Berufserfahrung habe ich in Warschauer Kanzleien gesammelt.

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